월가는 버블을 말하지 않는다

머리말 버블의 소란을 뚫고 나를 지키는 법

PART 1 왜 지금 다시 버블인가

CHAPTER 1 시대가 강제한 AI 기술 혁명
기술 혁명의 동인 | 일할 사람이 없다 | “AI는 생산성 혁명의 성배” | 임금이 감각상각으로 바뀔 때
CHAPTER 2 AI 냉전: 버블을 키우는 정부들
‘총지능’이 곧 국력 | 정부가 뒷받침하는 기술과 자본의 전쟁 | 새 시대의 핵무기가 된 AI | AI 냉전 시대의 투자자들
CHAPTER 3 “서구에선 구글이, 지구에선 중국이”
중국의 ‘천재적인’ 계획 | 딥시크에서 키미까지 | 무료 AI 푸는 중국의 야심 | “우리는 좀 더 걱정해야 한다” | ‘팍스 실리카’의 시대 | 분절되는 시장의 투자자들
CHAPTER 4 “컴퓨터 칩이나 감자칩이나”
발명은 미국, 산업화는 중국 | ‘제조업 아웃소싱’ 하던 미국의 개심 | 중국의 피지컬 AI 굴기 | 미국 정부의 ‘보이는 손’
CHAPTER 5 영원한 위기의 시대: 자산 가격의 재평가
미국 주도 ‘가치 동맹’의 붕괴 | 트럼프는 ‘원흉’이 아니다 | 의도된 혼란, 필요한 조정 | ‘던로주의’의 탄생 - 베네수엘라, 그린란드, 이란의 공통점 | 리스크 프리미엄의 재평가
CHAPTER 6 폰 미제스와 버핏의 경고: 종이돈의 종착지
미국 같은 나라는 없었다, 그러나 | 금융 억압의 불쾌한 산술 | AI 경쟁의 변수가 된 금리 | AI 시대 그린스펀의 꿈 | 인플레이션으로 빚을 녹인다 | 풀린 돈이 흘러가는 곳 | 쉬운 돈의 시대가 저문다
CHAPTER 7 AI도 돈도 찍어낼 수 없는 것들
새로운 세계의 투자 질서 | “AI 프롬프트로 만들어낼 수 없는 것” | ‘일렉트로달러’, ‘디램달러’의 등장 | 실물과 병목, AI와 혁신의 교차점
CHAPTER 8 ‘인플레이션형 호황’의 시대
이노베이션과 인플레이션의 줄다리기 | 인플레이션형 호황 | 60/40 포트폴리오 다시 쓰기
CHAPTER 9 준주권 기업의 등장
블랙리스트에 오른 일등공신 | 국가 권력의 도구에서 주체로 | AI 접근권이 곧 국력 | 정부와 기업의 역학 관계 | 준주권 기업의 시대
CHAPTER 10 모든 것의 K자화
모든 것의 양극화 | AI의 혜택은 고르지 않다 | 어떤 자본을 소유할 것인가 | AI를 소유하는 힘, AI를 부리는 힘

PART 2 돈이 흐르는 길

CHAPTER 1 투기적 버블, 생산적 버블
버블이라는 말의 버블 | 알면서도 빠져나오지 못하는 이유 | 꺼진 뒤에 남는 것 | 지나간 거품들의 교훈 | “버블은 버그가 아니다” | 도약은 시차를 두고 온다
CHAPTER 2 AI 데이터센터가 철도, 광섬유와 다른 것
지능을 찍어내는 AI 공장 | 모든 곳에 쓰이는 지능 | 돈만 있다고 지을 수 없다 | 분기마다 날아오는 청구서 | 체력이 다른 공장장들 | 전면 붕괴 VS 옥석 가리기
CHAPTER 3 인류 역사상 가장 빠르게 채택된 기술
AI 찌꺼기와 생산성의 사이 | 지능의 값이 무너진다 | “지능의 총시장은 무한하다”
CHAPTER 4 챗GPT, 오픈클로, 옵티머스
생각하는 법을 배운 기계 | 두뇌에 손발을 달다 | 지능은 현장에서 만들어진다 | 몸을 얻은 AI | 무한한 수요, 유한한 인프라
CHAPTER 5 문제는 토큰이야, 바보야!
미터기가 달린 지능 | 지능이 싸질 때 | 싸게 팔아도 더 버는 이유 | 비싼 공장, 싼 지능
CHAPTER 6 AI의 병목들
배움엔 끝이 없다 - 메모리 | AI 두뇌 전쟁 - GPU와 XPU | 젠슨 황이 깐부를 외치는 이유 - 파운드리2.0 | 빛의 속도를 향하여 - 광 인터커넥트 | “에너지가 곧 지능” - 전력 | AI 팩토리가 들어설 곳 - 부지·전력·셸(LPS)과 우주 데이터센터 | 병목을 따라 돈이 움직인다
CHAPTER 7 AI 쩐의 전쟁
“과소 투자가 과잉 투자보다 더 위험하다” | 지으라, 돈이 올 것이다 | ‘AI판 투자은행’이 된 엔비디아 | 빅테크 황금기의 끝 - 전쟁의 대가 | 잠겨 있던 투자 금고가 열렸다
CHAPTER 8 AI 인프라 사이클 그후
5단 케이크의 꼭대기 | 사스포칼립스의 반전 | 세상일 다 알아도 내 사정은 모른다면 | 지능으로 돈을 버는 기업들

PART 3 버블 균열의 시나리오

CHAPTER 1 완벽한 가격의 함정
좋은 기업, 비싼 주식 | 93% 성장도 실망이 되는 시장 | 이익에도 거품이 있다면
CHAPTER 2 금리의 역습
자산 가격의 중력 | 고금리를 버틸 힘 | 고금리의 임계점 | 금리가 오르는 속도
CHAPTER 3 성장의 청구서
공짜의 원가 | 병목 프리미엄의 유효기간 | 미뤄둔 청구서, 감가상각
CHAPTER 4 돈줄이 조여들 때
번 돈보다 쓸 돈이 많다 | 돈이 끊기는 징후 | 성장해도 돈은 떠난다
CHAPTER 5 모두가 한배를 탔다
꼬리를 무는 돈 | 장부 밖의 빚 3조 달러 | 위험이 옮겨가는 곳 | 이번 붕괴가 다를 이유
CHAPTER 6 AI에는 투표권이 없다
원전보다 미움받는 이웃 | 표가 되는 불안 | 종말을 말하는 사람들 | 두 개의 해협
CHAPTER 7 시장의 온도, 나의 온도
확신과 비중의 차이 | 바구니를 나누는 기준 | 시장이 내 생각과 다르게 움직일 때 | 확신보다 오래 살아남는 법 | 버블을 넘어서

참고문헌